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中國在倫敦發行首只綠色主權債券

江夢楠（音譯）

對話地球

2025年4月9日

專家表示，這些債券將吸引國際投資參與中國的綠色轉型，帶來私人資金并促進國際氣候合作。

位于中國東部江蘇省的磐安湖濕地公園致力于對前煤礦區進行生態修復，是可以由綠色主權債券資助的項目范例。專家表示，該債券的推出可能會吸引更多國際投資者參與中國的綠色項目（圖片來源：Sipa US / Alamy）

4月 2 日，中國財政部在倫敦證券交易所首次發行其有史以來第一只綠色主權債券。籌集的資金將用于中國的清潔交通、海洋保護和回收等領域的項目。

氣候債券氣候債券中國項目負責人謝文宏告訴對話地球，此次活動使中國成為50多個司法管轄區中最新發行綠色主權債券的司法管轄區。他說，該行業長期以來一直期待中國效仿。

對話地球就此次發布咨詢了幾位專家。他們普遍對此表示歡迎，認為此舉將有助于刺激國際社會對中國綠色項目的投資，并為中國提供深化與英國和歐盟氣候合作的機會。他們表示，中國還可以將綠色投資計劃納入《巴黎協定》下的新氣候行動計劃。

債券發行有多重要？

政府發行綠色主權債券，為環境保護和綠色發展籌集資金。這筆錢通常投資于可再生能源、低碳交通、綠色建筑和保護等領域。它支持國家綠色發展戰略，并吸引國際投資參與與可持續發展相關的項目。

中國在倫敦發行的綠色主權債券價值60億元人民幣（8.24億美元）。其中，一半為3年期，利率為1.88%，另一半為5年期，利率為1.93%。

相比之下，2016年中國在倫敦發行了30億元人民幣的普通主權債券。謝先生解釋說，綠色國債發行量相對較大是正常的。例如，德國在2020年發行了77億美元的綠色債券，以及同等面值的普通主權債券。

“然而，需要考慮對綠色基金的需求規模。能把籌集到的所有錢都用掉嗎？”謝說。

根據氣候債券倡議的一份報告，有史以來第一只綠色主權債券是波蘭于2016年發行的8億美元5年期債券。包括法國、德國和匈牙利在內的歐盟國家以及智利、印度尼西亞和泰國等新興經濟體紛紛效仿。2017年，法國發行了價值75億美元的22年期綠色主權債券，此后又“敲定”或增加發行規模至295億美元。報告指出，2020年，埃及發行了7.5億美元的5年期綠色主權債券。

中國首次亮相的60億元人民幣（8.24億美元）并不是特別大。中國銀行倫敦研究中心主任毛旭欣告訴對話地球，中國保持其首次綠色主權債券發行量相對較小是可以理解的，因為這將導致更高的投標與銷售比率。據新華社報道，倫敦債券“刺激了國際投資者的強勁需求”。盡管香港的利率低于同期在香港發行的普通政府債券，但年期也相近。據新華社報道，最終，出價是可用債券的6.9倍。

中國銀行倫敦分行環境、社會和治理（ESG）高級研究員張傳杰表示，在倫敦發行人民幣計價債券對中國還有另一個好處：它有助于人民幣國際化。他解釋說，綠色金融的增長被視為推動這一過程的一種方式，英國是其中的一個關鍵地點。

“在全球范圍內，英國一直是人民幣外匯現貨市場的重要場所。繼香港之后，倫敦和新加坡是兩個最重要的國際人民幣業務中心。

資金使用注重氣候適應

2月，財政部發布了發行綠色主權債券的框架。它規定了這些資金的可能用途，包括對項目的直接投資、對項目運營成本的貢獻、對地方政府的支持和退稅。合格項目目錄參考現行的綠色債券清單，分為六大類：

清潔運輸

可持續水資源和廢水管理

生物和土地資源的可持續管理和恢復

海洋環境的恢復

防止污染

資源回收再利用

圖為兩人在水中移植珊瑚。2022年在海南省奮界洲島周圍的珊瑚移植，這是另一個可以由債券資助的項目。專家指出，與生態保護相關的行業已被納入綠色主權債券的發行框架。這可能預示著利用債券市場為氣候適應和韌性項目提供資金（圖片來源：Zhang Liyun/Xinhua/Alamy）

“目前，可再生能源項目——風能和太陽能——不在名單上，”謝說。“相比之下，與生態保護和恢復相關的大量部門已被納入框架。”他認為，這可能預示著一種新趨勢的出現：利用財政工具和債券市場為專注于氣候適應和復原力的項目提供資金。

氣候債券倡議首席執行官肖恩·基德尼告訴對話地球：“該框架符合中國國家‘分類法'，即綠色[債券擔保]項目目錄的要求。這非常適合向市場發送正確的信號。”

使國家氣候計劃具有投資性

綠色轉型是一項龐大的項目，其中最重要的方面——氣候行動和能源轉型——正面臨巨大的資金缺口。世界經濟論壇最近的一份報告指出，到2030年，氣候融資需求為每年9萬億美元，從2031年到2050年將增加到每年10萬億美元。

咨詢公司奧緯咨詢的一份報告發現，從2020年到2060年，中國每年將需要3.5萬億元人民幣的綠色金融。報告指出，目前的政策估計其中2.4萬億元人民幣將來自政府，還有1.1萬億元人民幣的缺口有待填補。市場報告顯示，缺乏私人投資一直是個問題。

主權債務由國家支持。這意味著風險較低，使其對一些投資者更具吸引力。因此，綠色主權債券是利用私人投資促進國家或區域綠色轉型的好方法。2019年，氣候債券倡議的綠色債券歐洲投資者調查發現，主權發行人對更多綠色債券有需求。

主權債券還可以促進公司債券市場。國際貨幣基金組織（IMF）的一份工作文件發現，“在主權首次亮相后，企業綠色債券發行的數量和規模在司法管轄區內增加得更多”。

同一項研究發現，在氣候政策更嚴格的國家，這種影響最大。也就是說，綠色主權債券與國家政策之間的一致性更有可能推動私營部門的綠色投資。

英國最大的投資公司英杰華投資集團公司的主權ESG負責人托馬斯·迪龍在一次研討會上表示，與國家戰略一致的主權債券通常更具吸引力。

安東妮娜·謝爾對此表示贊同。她是倫敦政治經濟學院（LSE）轉型途徑倡議中心（TPI Centre）的政策研究員。倫敦證券交易所是投資者主導的轉型途徑倡議中心的學術合作伙伴，該倡議旨在支持公司和投資者與低碳轉型保持一致。謝爾告訴對話地球，為了鼓勵私人投資者參與氣候融資和投資行動，值得考慮投資框架和標準如何與國家戰略保持一致。

謝爾指出，將投資計劃納入更新后的國家自主貢獻“也可以增強投資者信心并推動更多私人氣候投資”。根據《巴黎協定》，簽署國應在2月提交更新后的國家自主貢獻，但包括中國在內的大多數國家都沒有。尚未最終確定國家自主貢獻的國家/地區仍可在這些文件中包含投資需求和計劃。

國際合作

從理論上講，在哪里發行主權債務并不重要——國際投資者總是能夠購買它。但是，毛說，在倫敦推出會吸引更多關注。“在倫敦發行債券有助于中國吸引國際投資者，并為倫敦金融城提供多元化的綠色金融產品的機會，使自己與華爾街區分開來，”毛補充道。張先生指出，中國銀行倫敦分行還計劃今年發行新的人民幣和英鎊可持續發展債券。

基德尼告訴對話地球，通常，各國傾向于在國內發行綠色主權債券，這是另一個國家第一次在倫敦這樣做。“中國這樣做專門是為了強調英中氣候對話的綠色基礎，即出于政治目的，”他對此舉表示歡迎。英國政府最近宣布，中英將重啟正式氣候談判，中國環境部長將訪問倫敦，談判將首次制度化。

根據彭博社的一篇報道，中國選擇倫敦發行綠色主權債券“將考驗國際投資者將氣候賭注轉向世界最大污染國的興趣”，旨在“在美國唐納德·特朗普總統的領導下撤出時展示該國的綠色領導力”。

接受對話地球采訪的專家都提到了白宮政府更迭的影響，并同意這可能是中英、中歐之間更好地開展氣候合作的機會。能源轉型委員會主席阿代爾·特納在接受英國《金融時報》采訪時表示，中國、歐盟和英國應該組成一個由“美國以外的世界”組成的氣候聯盟，以應對美國在特朗普總統領導下的退出。如果中國的首只綠色主權債券取得成功，則有望在國內和國際上帶來更多的氣候投資。

江夢楠是位于倫敦的對話地球的戰略傳播官。她于2022年加入，也是一名專門研究可持續金融和ESG發展的記者。她曾在私營和非營利部門從事ESG咨詢和傳播工作，并擁有歐洲金融分析師協會聯合會的ESG認證分析師頭銜。